Coup de génie ou catastrophe ? Nouvelle loi américaine sur la cryptomonnaie menace la finance mondiale

Le 17 juin, le Sénat des États-Unis a adopté le GENIUS Act, considéré comme une grande victoire pour le secteur des cryptomonnaies. Ce projet de loi vise à réguler les cryptomonnaies dites « stablecoins ». Cependant, une analyse approfondie de cette législation suggère qu’elle pourrait facilement déclencher une nouvelle crise économique mondiale.

Pour comprendre le GENIUS Act, il est utile de revenir aux origines des cryptomonnaies. Celles-ci ont été conçues comme des monnaies décentralisées dont la quantité – et donc la valeur – ne serait pas déterminée par des personnes en costumes sombres à Washington DC ou à Francfort, mais par un système informatique complexe et mondialisé.

Bitcoin, la cryptomonnaie la plus célèbre des premiers temps, était perçu comme l’équivalent numérique de l’or. Il pouvait être « extrait », fournissant une offre (presque) constante, rappelant l’époque de l’étalon-or, où la valeur d’une monnaie était déterminée par la valeur de l’or plutôt que par les économies nationales.

Cependant, aujourd’hui, la manière la plus simple de décrire les cryptomonnaies est de les comparer à un casino. En effet, les gens investissent dans les cryptos précisément parce qu’elles ne sont pas stables et prévisibles comme l’or, mais parce que leur valeur volatile peut générer d’énormes retours sur investissement. Comme les facteurs déterminant leur prix sont souvent flous, investir dans les cryptos revient essentiellement à jouer aux dés. Réaliser des profits sur le trading de crypto est souvent aussi aléatoire que de gagner à la roulette.

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Rendre les cryptos crédibles

L’industrie des cryptomonnaies a compris que cette haute volatilité (et imprévisibilité) constituait un obstacle pour attirer des investisseurs plus prudents. Pour acquérir une apparence de stabilité, des entreprises ont commencé à créer des « stablecoins » : des cryptomonnaies dont les prix sont indexés sur une autre devise.

Imaginons, par exemple, qu’une entreprise nommée « T » crée sa propre cryptomonnaie appelée « t-coin », indexée sur le dollar américain à un taux de 1:1. Si j’achète un t-coin, je sais que je peux retourner chez l’entreprise T et obtenir 1 USD. Si l’entreprise ne peut pas me fournir ce 1 USD, la monnaie et l’entreprise s’effondrent, et les investisseurs ayant acheté des t-coins perdent leur argent.

Ce type de krach est loin d’être hypothétique – en Corée du Sud en 2022, le stablecoin indexé sur le dollar, Terra, s’est effondré, provoquant un crash cataclysmique qui a effacé environ un demi-billion de dollars des marchés internationaux de la crypto en une nuit.

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Cryptomonnaies sécurisées ?

Il y a quelques années, j’ai eu le plaisir de visiter un casino à Las Vegas. À l’entrée, j’ai échangé des USD contre des jetons de casino ou « chips », que j’utilisais à la place de l’argent à l’intérieur du casino. Si je terminais la nuit avec des jetons restants, je pouvais les échanger contre des dollars au même taux. Un stablecoin fonctionne essentiellement de la même manière, mais avec des jetons électroniques au lieu de jetons de casino.

Avec le passage du GENIUS Act au Sénat des États-Unis, de grandes entreprises comme Amazon et Walmart prévoient déjà d’émettre leurs propres stablecoins pour que les clients les utilisent. Mais l’idée que des entreprises aient leur propre monnaie soulève des questions sérieuses. Pourrai-je utiliser des jetons Amazon pour payer chez Walmart, ou vice versa ? La valeur des jetons Amazon sera-t-elle la même si je les utilise pour payer chez Walmart ? Si chaque grande entreprise aux États-Unis décide de créer son propre jeton, quel jeton utiliserez-vous pour chaque transaction ?

Étant donné que le GENIUS Act va réguler les stablecoins, les gens pourraient croire que tous les stablecoins sont également sûrs. Cependant, cela est impossible à garantir, et de grandes questions demeurent sur la manière dont les entreprises utiliseront leurs propres stablecoins à leur avantage.

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La prochaine crise financière mondiale

Lors de ma visite au casino, je n’avais aucune inquiétude quant à l’échange de mes jetons contre des USD, l’établissement respectant son engagement. Cependant, imaginez que j’avais emporté mes jetons chez moi et que, revenant la nuit suivante, je trouve le casino fermé, ou qu’il n’avait pas assez de dollars pour me les échanger.

Le monde a connu plusieurs crises monétaires de ce type, où un pays plutôt qu’une entreprise émet une monnaie indexée. L’Argentine est l’exemple classique. De 1991 à 2002, la Banque centrale argentine promettait d’échanger un peso contre 1 USD, mais cela faussait artificiellement le commerce avec les économies non-dollar. Une crise économique s’ensuivit, et s’aggrava lorsque l’indexation fut finalement retirée.

Imaginez maintenant qu’aux États-Unis, une très grande entreprise émette 100 milliards de USD en stablecoins indexés. L’entreprise réussit et possède suffisamment d’actifs (y compris des bons du Trésor ou des obligations américaines) pour garantir la valeur de la monnaie. Elle continue d’émettre davantage de stablecoins, mais ensuite, ses finances se détériorent.

Cela déclencherait une réaction en chaîne. Les investisseurs réaliseraient, à un moment donné, que l’entreprise a émis plus de stablecoins que la valeur des bons du Trésor américains qu’elle prétend posséder. Ils commenceraient alors à retourner leurs stablecoins, poussant l’entreprise à vendre ses bons du Trésor pour (probablement sans succès) calmer les investisseurs nerveux.

Les impacts commenceraient bientôt à se propager. Une vente massive de bons américains ferait baisser le prix des obligations elles-mêmes, provoquant une hausse des taux d’intérêt aux États-Unis. Une augmentation soudaine, inattendue et drastique des taux d’intérêt américains pourrait facilement se traduire par une crise financière mondiale, les banques et les gouvernements du monde entier étant soudainement confrontés à des crises de solvabilité.

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La régulation n’est pas une garantie

Évidemment, cela n’a pas besoin de se produire. Avec la nouvelle législation, les entreprises émettant des stablecoins seront régulées, et les régulateurs veilleront à ce qu’elles disposent de réserves suffisantes pour remplir leurs promesses si les investisseurs commencent à paniquer.

Cependant, les régulateurs financiers américains ne sont pas infaillibles. Il y a quelques années seulement, ils n’ont pas remarqué que la Silicon Valley Bank possédait trop d’actifs à risque d’une hausse des taux d’intérêt, un manquement qui a conduit à l’effondrement de la banque en 2023.

Il n’est donc pas difficile d’imaginer un scénario où plusieurs entreprises pourraient émettre de manière irresponsable trop de stablecoins. Si cela se produisait, les conséquences pourraient être désastreuses, non seulement pour les États-Unis, mais pour l’économie mondiale dans son ensemble.