L’euro pourrait-il détrôner le dollar comme monnaie de réserve mondiale ? De plus en plus plausible

Une monnaie de réserve mondiale est largement détenue par les banques centrales étrangères. Depuis l’accord de Bretton Woods en 1944, le dollar américain occupe cette position et cela reste vrai aujourd’hui – selon les données du FMI de fin 2024, le dollar représentait 54% des réserves officielles mondiales, tandis que l’euro était loin derrière avec 19%.

Historiquement, le concept de monnaie était soutenu par des actifs de valeur. Ce n’est plus le cas, car nous utilisons désormais de la monnaie fiduciaire : essentiellement du papier portant un tampon d’une autorité légale.

Cependant, rien n’empêche les gens d’utiliser d’autres marchandises comme monnaie. Un exemple célèbre s’est produit pendant la Seconde Guerre mondiale, lorsque les cigarettes étaient couramment utilisées comme argent dans les camps de prisonniers.

La monnaie est donc tout actif pouvant servir de réserve de valeur, de moyen d’échange et d’unité de compte, mais sa valeur dépend principalement de la confiance que nous accordons au fait que les autres la respecteront. Par exemple, si je remettais un morceau de papier signé au lieu de l’argent pour payer un café, le barista ne serait pas très content. Si j’étais Tom Cruise, cependant, mon autographe vaudrait bien plus qu’une tasse de café.

Dans les deux cas, l’objet est juste un morceau de papier avec des marques dessus, mais l’un vaut infiniment plus que l’autre.

Il en va de même pour la monnaie nationale, car le cachet officiel sur un billet de banque ne garantit pas que ce morceau de papier sera utilisé dans les transactions. C’est pourquoi la monnaie perd sa valeur dans les pays avec une inflation galopante – pourquoi échangeriez-vous une tasse de café contre un morceau de papier qui dit « 100 pesos », si demain le même morceau de papier ne peut acheter que le sachet de sucre à côté ?

Le dollar américain est différent. Quiconque possède un dollar sait qu’il sera accepté dans la plupart des pays du monde, soit pour payer directement des biens, soit pour être échangé contre la monnaie domestique sur les marchés secondaires. De plus, comme le dollar est si largement utilisé et accepté, de nombreuses personnes – investisseurs et gens ordinaires – préfèrent garder leur argent en dollars. Cependant, cela ne continuera que tant que les gens percevront le dollar comme l’option la plus sûre.

Le ‘privilège exorbitant’ du dollar

L’avantage principal de posséder la monnaie de réserve mondiale est que les investisseurs considèrent votre monnaie, et par extension votre pays, comme sûr, ce qui les amène également à considérer votre dette gouvernementale comme sûre. Cela signifie que les coûts d’emprunt de votre gouvernement diminuent, vous permettant de dépenser plus et de soutenir une plus grande quantité de dette que d’autres pays.

De par sa nature, la monnaie de réserve mondiale augmente également en valeur. Cela crée une boucle de rétroaction – les gens veulent des dollars américains, indépendamment de leur intention d’acheter des biens américains, et cela augmente la valeur du dollar, faisant que les gens en veulent davantage, et ainsi de suite. Cela signifie que les biens et services étrangers (comme le tourisme en Europe) sont également moins chers pour les citoyens américains, mais l’inconvénient est que les exportations américaines deviennent plus chères pour tout le monde.

Dans les années 1960, le ministre français des Finances Valéry Giscard d’Estaing a célèbrement inventé le terme « privilège exorbitant » pour décrire ce déséquilibre.

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Changement des normes sociales

Un changement généralisé n’est pas une mince affaire. Pour prendre un exemple banal, regardez simplement votre clavier. Presque tous les anglophones utilisent un clavier commençant par QWERTY, même si cet agencement de lettres est le résultat d’un accident. Changer les claviers du monde à ce stade serait coûteux et extrêmement difficile, même si cela pourrait aboutir à un système plus facile à utiliser.

Une force d’habitude similaire s’applique aux monnaies, mais le dollar américain n’a pas toujours été la monnaie préférée. Jusqu’aux années 1950, c’était la livre britannique qui occupait ce rôle prééminent, et c’était principalement la position des États-Unis comme la plus grande économie parmi les puissances alliées qui a rendu le dollar la réserve mondiale après la Seconde Guerre mondiale. Avec l’affaiblissement de la confiance mondiale dans le dollar, beaucoup se demandent si nous pourrions voir un changement similaire vers l’euro, ou peut-être une autre monnaie.

La politique américaine accélère certainement ce changement. Pour acheter des obligations du gouvernement américain et des actions américaines, les investisseurs ont besoin de dollars américains, mais toutes ces transactions impliquent un déficit du compte courant aux États-Unis, que l’administration Trump souhaite éliminer. L’incertitude actuelle de la politique commerciale américaine ne rend pas les actifs américains plus attrayants, comme l’illustre la tourmente sur le marché des obligations du gouvernement américain.

Il y a aussi une rumeur selon laquelle le gouvernement américain pourrait faire défaut en convertissant leur dette à court terme en dette à long terme.

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Au-delà de Trump, ces derniers mois ont montré aux investisseurs que les contrôles et équilibres de la constitution américaine ne sont pas aussi forts qu’on le pensait auparavant, et que le président a presque un pouvoir absolu dans certains domaines. Le fait que le dernier acte de Biden en tant que président des États-Unis ait été de gracier sa famille et des cibles politiques potentielles n’a pas aidé à renforcer la confiance dans la gouvernance américaine non plus.

Réalistement, l’utilisation globale de l’euro devra augmenter massivement pour qu’il remplace le dollar de sitôt, mais cela semble maintenant beaucoup plus probable qu’il y a trois mois.